2月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则。注册制从科创板试点到创业板铺开、再到北交所推广，现在走向全市场。历经32年的发展，我国资本市场正式迎来全面注册制，成为我国资本市场改革发展历程中非常重要的一笔，也标志着资本市场进入了高质量发展的新阶段。

随着全国两会临近，各方对于注册制下资本市场生态优化、上市公司质量提升等更加关注。为此，《金融时报》记者就全面注册制下如何提高上市公司质量，采访了首都经济贸易大学资产评估研究院院长、中关村国睿金融与产业发展研究会副会长王竞达。王竞达表示，全面注册制改革会推动资源更加高效地流入新产业、新经济领域，促进市场实现优胜劣汰效应，结合完善的信息披露制度和常态化的退市制度，势必会打造一个更健康、更理性、更高质量的市场。

《金融时报》记者：注册制下的上市条件更加包容，上市公司数量也会快速增加，这对市场生态来说是否是一个比较大的考验？

王竞达：我国资本市场发展32年来，取得了举世瞩目的成就。截至2023年2月21日，A股上市公司总数达5095家，已成为世界第二大规模的资本市场。资本市场中每一次关键的制度性改革都推动了市场更加规范和繁荣，促使我国建成了具有中国特色的现代资本市场，有力助推了我国经济发展。

注册制的本质是市场的包容性不断增强，优胜劣汰机制日益完善，底层逻辑是资源配置方式的彻底转变，是把选择权真正交给市场，发挥市场在资源配置中的决定性作用。注册制下更具包容性的上市条件、多元化的上市标准，使得上市公司数量快速增加成为注册制改革后的一个预期。短期来说，这对市场生态将是一个考验，也将是对我国资本市场韧性的一次检验。

从其他国家推行注册制的经验看，我们需要深入思考一些问题的解决方案，比如，注册制下如何进一步完善并有效运用信息披露和退市制度等，以真正实现优胜劣汰；如何构建并实施行之有效的注册制监管体系，实现行业自律、市场监管和政府监管“三位一体”的监管模式，以助力上市公司高质量发展；如何建立不同类型企业的估值和定价体系，提升估值定价的科学性和有效性，助力资本市场可持续健康发展。

从长远来看，全面注册制对资本市场生态的建设是极为有益的。注册制改革会推动资源更加高效地流入新产业、新经济领域，促进市场实现优胜劣汰效应，结合完善的信息披露制度和常态化的退市制度，势必会打造一个更健康、更理性、更高质量的市场。

《金融时报》记者：目前来看，审核制下的上市公司（之前上市的主板企业）与注册制下的上市公司（科创板、创业板、北交所公司）在质量上有哪些区别？

王竞达：无论是审核制还是注册制，都是相对严格的一个筛选流程，所以不管是主板还是科创板、创业板、北交所，能够登陆其中的上市公司均是企业中的优等生，都是发展质量相对较好的公司。

审核制下的上市公司（之前上市的主板企业）与注册制下的上市公司（科创板、创业板、北交所公司），在质量上的差别一部分来源于板块定位、发展阶段的不同。

主板突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。科创板突出硬科技特色，面向世界科技前沿、经济主战场、国家重大需求，优先支持符合国家战略、拥有关键核心技术、科技创新能力突出、具有较强成长性的企业。创业板深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统致力打造服务创新型中小企业主阵地。

板块定位差异和上市标准差异，导致不同板块的公司在行业属性、规模属性、盈利属性、科技属性、生命周期属性上会有所差别，进而导致在公司治理、发展定位、收入、创利能力、研发支出、资产资本结构、企业文化等各方面的差别。比如，主板公司上市前的规模一般高于科创板公司，前期的盈利水平可能也会高于科创板公司，资产资本结构通常较为稳健；科创板公司的研发支出比例较高，未来的成长性预期可能会高于主板公司。

全面注册制下，主板、创业板、科创板和北交所中的所有上市公司，都应该更好贯彻高质量发展理念，充分发挥自身优势，百花齐放，百家争鸣，优势互补，共同促进我国资本市场发展。

《金融时报》记者：全面注册制将对上市公司质量带来哪些影响？市场参与各方应该从哪些方面评价上市公司质量？

王竞达：全面注册制后，资本市场包容性更强，这给企业登陆资本市场创造了更为便利的条件，但是，这并不等同于监管放松。注册下的监管理念、监管体制、监管方式均发生了深刻的变革，是监管的重塑。全面注册制下一系列配套制度的出台，会让上市公司面临的优胜劣汰竞争压力更大，会促进上市公司不断提升公司治理水平、运营效率和经营业绩，实现可持续高质量发展。

注册制的基石是信息披露机制。在完善的信息披露制度下，市场参与者将有渠道充分获得公司信息并对上市公司质量进行评价，进而作出自己的决策。综合而言，市场参与各方应该从多维度对上市公司质量作出全面评价。

上市公司质量评价指标体系应科学、规范、全面。例如，我曾参与设计、构建中国上市公司健康指数，该指数响应国家高质量发展要求，利用人工智能，汇集专家智慧，构建了多维度上市公司健康诊断评价体系。

《金融时报》记者：全面注册制更强调市场的作用，应如何有效发挥市场支持质优企业和淘汰出清的功能？

王竞达：注册制并非一蹴而就，只有坚持市场化、法治化方向，把选择权真正交给市场，做到“建制度、不干预、零容忍”，才能真正发挥注册制的优势。从科创板和创业板推行注册制的实践看，仍然存在少数上市公司和中介机构合谋、信息披露不足甚至存在虚假信息披露等行为；少数机构投资者作为主要参与询价的网下投资者，也存在故意压低或抬高报价的行为，降低了定价效率。

全面注册制下，应有效发挥市场支持质优企业和淘汰出清的功能。第一，通过完善的市场化发行、定价和淘汰机制，促进企业优胜劣汰，提高上市公司质量。板块差异化的发行上市标准、完善的信息披露和退市制度以及配套的法律惩戒体系，将有助于市场筛选出好公司，实现优胜劣汰，市场会倾向业绩稳定、信息披露规范全面、市场认可度更高的优质企业，提升出清功能。

第二，实行市场自发监管机制与政府行政监管、行业自律监管相结合，对市场参与主体的违规行为产生有效震慑。监管机构和交易所各司其职，监管机构将工作重心向事中、事后监管转移，进一步强化投资者保护、完善监管执法手段、加大对虚假披露与欺诈发行赔偿等违法行为的打击力度。同时，采取有效措施，发挥市场自发监管作用，促使市场监管和政府监管、行业监管形成合力，以约束机构投资者、中介机构等市场主体的机会主义行为，充分保护优质企业，同时实现淘汰出清。

《金融时报》记者：伴随全面注册制改革的推进，主板定位大盘蓝筹、科创板定位硬科技、创业板定位“三创四新”、北交所定位创新型中小企业，板块定位更加明确。在全面注册制下，传统产业要如何享受全面注册制的制度红利？

王竞达：全面推行注册制改革，标志着资本市场迈入了新的发展阶段。注册制下，传统产业企业应该与其他产业拥有同等的机会，其发行定价以及IPO后的价格变化应由市场自发形成，取决于投资者对其价值作出的判断。

传统产业一般主要指劳动力密集型、以制造加工为主的行业，如服装、机械制造业等行业。传统产业转型升级是我国经济步入新发展阶段的新特征和新要求。做实做强做优实体经济，抓好传统产业转型升级是题中应有之义。应该说，注册制改革同样也为传统产业转型升级提供了新动能和新机遇，借助市场化的资金、技术、治理理念等，传统产业企业应以刀刃向内的自我变革，推动自身加速向数字化、网络化、智能化发展，提高产业链供应链稳定性和现代化水平，借助注册制的机遇，主动求变，拥抱市场，利用市场，经得住市场的挑战，让落后产能应退尽退，真正做到让市场赋能传统产业转型升级，催生新产业新业态，打造传统产业发展的新模式，不断壮大我国实体经济的基本面，助推我国经济高质量发展。